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股權眾籌晨報:互聯網股權眾籌平臺的狀況

來源:cnmsdn.com作者:合伙吧-投資者2017-09-13 08:29 收藏評論(0)閱讀(599)
導讀 股權眾籌晨報:互聯網股權眾籌平臺的狀況

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股權眾籌概述

    股權眾籌,有學者將其比喻為民間IPO;其是指目標公司以股權融資為目的,通過向不特定投資主體發出募資要約,使該不特定主體中具有投資意愿的部分投資人向目標公司通過受讓、認購股權的方式募集資金。

贵州彩票网    股權眾籌模式的本身并非新生;互聯網技術尚未完全進入公眾領域前,眾籌模式已然存在。但因區域限制,發起人無法通過有效手段控制發起成本,并在短時間內完成資金募集。這里的區域限制,應作廣義理解,其中包含了地域限制、資源限制、資金限制等因素。由于信息發布、通訊聯絡方式的滯后,發起人需花費大量的時間、精力去尋找意向者;發現意向者后,發起人需向意向者展示項目、說明意圖、制定規則,并征求意向者的最終意思表示以完成融資;由于傳統通訊方式的制約,股權眾籌無法得到有效的開展;這其中,也催生出專業的中介組織,專門為發起人與意向者建立線下居間通道;但,這些通道均具有一定的局限性,無法快速、準確地提供居間服務,完成居間任務。

    意向者具有投資資金,但缺乏擬投資的項目來源;而發起人具備項目,但苦于無法尋覓意向者,這無形在發起人與意向者間產生了一個巨大的屏障。但在互聯網發達的今天,股權眾籌信息平臺恰好打破了這一瓶頸,區域限制中的地域限制、資源限制被打破;通過及時信息傳遞,在兩者間建立了高速橋梁,同時完成了投資意向者的投資目的與發起人的融資目的。發起人只需借助互聯網發布項目說明、募資規模以及投資規則等信息,即可以被動方式等待股權投資的意向者;一旦意向者投資確定,發起人融資目的即告完成。同樣,意向者通過檢索、分析發起人于互聯網平臺上發布的項目說明、募資規模以及投資規則等信息后,即可鎖定鐘意的投資項目,意向者的投資目的同時告以完成。

    運用“互聯網+”的思維模式,將傳統線下股權融資模式移植到線上,并發揮互聯網信息互通之優勢,打破區域限制屏障,股權眾籌平臺完美的為投、融資雙方提供了便捷的居間服務。

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互聯網股權眾籌模式的現狀

    “眾籌”一詞,自文意上即代表向不特定主體進行某樣事物的籌集;加之“股權”二字,即表示向不特定主體以稀釋或釋放股權的形式進行資金的募集。十八大以來,國務院一直推行“大眾創業、萬眾創新”之宏觀政策,并同時強調要進一步對包括“股權眾籌”在內的互聯網金融行業加大推進力度,并同時對其進行必要的引導與監管,嚴厲打擊利用互聯網從事違法、犯罪的活動; 2014年,中國證券業協會發布《私募股權眾籌融資管理辦法》(征求意見稿),有業內人士認為,這預示著股權眾籌這一新型業態將于法律層面上徹底落地。然而,令業內人士始料不及的是,征求意見稿頒布后,直至今日,這部管理辦法卻遲遲未見正式出臺;相反,從各部、委、行以及省級人民政府單獨或聯合發文的內容來看,國家對于股權眾籌這一模式仍持謹慎的態度;例如:2016年,證監會會同中宣部、公安部、最高院、最高檢等15部、委、院聯合出臺“關于印發《股權眾籌風險專項整治工作實施方案》的通知”【證監發(2016)29號】開篇中明確:股權眾籌融資具有公開、小額、大眾的特征,涉及社會公共利益和經濟金融安全,必須依法監管。由此,在目前法律體系下,股權眾籌不能也無法成為實質意義上的民間IPO,此種說法只能作為理解事物的一種比喻性參考,而并非是對國內現行股權眾籌模式予以的精準定性。

贵州彩票网    據業內相關行業非完整統計,截止至本文落稿時,全國范圍內仍處活躍狀態的互聯網股權眾籌平臺為四百家左右,募集資金總數及項目總數遠低于基金類主體;從眾籌項目類別來看,酒店類、民宿類占據大部,而科創類、文化類、教育類等其他類別的項目只見一斑;募資項目企業類型仍以有限公司類別為主,且募資金額多為人民幣伍佰萬至壹仟萬元上下;通過股權眾籌模式進行資金募集的主體基本為小、微型有限公司。通過數據分析,投資者端基本為具備一定資產規模,具有投資風險法律意識的中產階級自然人;單筆投資金額由五萬元至一百萬元不等。由此可以看出,互聯網股權眾籌模式仍處于市場初長階段,相比股票、基金領域的投資,對小微型企業進行股權投資并獲取經濟收益的意識仍只存在于小部分人群;其募資項目主體屬性仍呈現相對單一的局面,并未形成多樣化的融資企業。

    出現這一情形,應當歸結于多個方面的因素:

    1、互聯網股權眾籌模式仍屬于市場新生事物,多數主體對這一模式知之甚少;且,目前眾籌項目在投資領域、類型品種上相對單一,股權眾籌未深入人心。

贵州彩票网    2、對募資企業實際管理權缺失;由于投資者無法對募資企業進行實際管理,其投資回報只能依靠企業主獨立對市場前景的判斷正確與否而獲得;其投資風險將遠大于其他投資領域。

贵州彩票网    3、缺乏政府監管機制,眾籌平臺服務質量參差不齊;一旦在投、融者之間發生權屬爭議時,平臺存在以居間義務已完成而對爭議的處理無后續推進。

    4、部分募資項目方存在夸大項目前景、收益;投資協議存有規避義務,躲避法責之嫌。

贵州彩票网    5、存有虛構項目;或以設立真實項目為手段,掩蓋非法占有之目的,實際從事非法吸收存款、集資詐騙等違法、犯罪行為。

贵州彩票网    以上所列,構成了互聯網股權眾籌平臺未能在國內進一步發展的主要障礙因素。互聯網股權眾籌平臺未來如何健康良好的發展,仍存有很多問題,例如:法律制定、投后管理、專業督導等方面需要國家、平臺經營者共同努力而得以解決。

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互聯網股權眾籌平臺的設立與經營

    股權眾籌平臺實然是對于投資者與融資方進行信息互通、展示以及相互磋商,完成締約過程的居間主體。

贵州彩票网    現代股權眾籌平臺除具備提供傳統居間服務項目之功能外,另有適當篩選、盡職調查、專業咨詢、資金托管、指令劃撥、投后督導等功能。總體上講,現代平臺已基本具備專業居間人素養,以及基本具備了居間要素服務等相對全面的技術性功能。

贵州彩票网    然而,在政策、法律尚未對互聯網股權眾籌平臺進行全面規定與指引之時,設立互聯網股權眾籌平臺應當符合哪些標準?對投資人如何合規篩選?對融資方項目如何進行核查?居間服務如何合法、合規開展等,仍需相關專業人員進行探討與不斷摸索。

    筆者結合相關法律規定與實務經驗,提出如下意見與建議:

    1、關于互聯網股權眾籌平臺(以下簡稱:平臺)的設立

    鑒于《股權眾籌管理細則》尚未出臺,對平臺進行監管的具體部門以及平臺設立的具體標準仍不明朗;部分省、市存在以預先性實質審查為機制,采取一定準入制度限制平臺設立。按照準入制度,平臺設立申請人應先向金融監管部門或證監局進行登記申請,同時提交申請人擬成立公司的股東情況說明、風控體系說明、專業人員資質證書以及控股股東,董、監、高人員或實際控制人有無違法、犯罪記錄,有無被列為被執行人、失信人名單,以及是否附有重大債務等證明。經金融監管部門或證監部門許可設立后,申請人才可持許可材料向市場監督部門進行公司注冊登記,領取營業執照。

    由此可以看出,目前設立互聯網股權眾籌平臺并非如同一般經營性企業的準入門檻,平臺取得經營主體資格依然需經過相關行政管理部門的審核、批準。

贵州彩票网    2、關于平臺經營活動

    股權眾籌中介活動為三方法律關系;主體為:投資者、平臺經營者、項目融資方。投資者與融資項目方分別通過委托形式,通過居間方之平臺經營者進行項目信息檢索、項目信息發布、項目投融資撮合以及雙方正式締約。至此而在各主體間形成:投資者與平臺間、項目融資方與平臺間以及投資者與項目融資方間三個具體法律關系。由此,作為居間方的平臺,應當采取審慎態度,有針對性的設立必要篩選制度、風控制度、管理制度。

    結合國務院及各部、委、行、總局單行或聯合發文以及各地區人民政府下發文件內容來看,雖在缺失具體管理細則規定的情形下,國家對于平臺經營活動仍有指引性導向。具體為:

    (1)股權眾籌應適用于小微型企業發展融資或項目發起人融資

贵州彩票网    股權眾籌不同于私募股權基金;兩者不論在投資規劃、投資管理、投資規模等方面,均有重大差異。股權眾籌的投資者系基于自身經驗來判別擬投資項目的未來收益,從而決定是否對項目進行單體投資;而投資基金具備專業投資管理人,并通過專業性選擇、調查、風控、組合等一系列手段有效控制投資風險,進而大規模對目標企業進行注資。所以,在項目篩選、投資規模等方面,基金管理人更傾向成熟、穩定、高凈值的經營性企業。相反,股權眾籌投資人缺乏基金管理人的注資規模、專業性等要素,且投資資金來源多為自身小額儲蓄型存款,其不具備向成熟、穩定、高凈值企業注資的能力,而只能轉向發起中、發展中的小型規模之經營性企業。同理,小微型企業相比成熟企業,因缺失成熟、穩定、高凈值要素,其無法得到投資基金的青睞,且此類小微型企業發起或發展所需資金量不大,其更傾向于獲得“天使投資人”的扶植性資金,以求得到自身發展。

贵州彩票网    (2)股權眾籌平臺應對合格投資者進行篩選

贵州彩票网    合格投資者篩選機制的設立并非為項目融資方選擇特定的投資者,而是對擬通過股權眾籌方式向項目融資方進行股權投資的意向者開展的入門型篩查。對于意向者中具有一定資產規模,具備一定投資風險常識的主體可以成為合格投資者,并進而取得項目可視性選擇之資格。

    合格投資者篩選機制,可以在一定程度上避免盲從性投資者、非理性投資者、套利性投資者進入平臺,保障投資者總體質量,同時也為項目融資方精準對接投資者提供優化資源。從另外角度來講,合格投資者篩選機制,也為國家宏觀管理提供保障,可以在一定程度上避免群體事件之發生。

贵州彩票网    (3)股權眾籌平臺應對項目融資方進行篩查

    項目融資方系投資者投資資金最終歸屬;平臺應當避免虛構項目或以真實項目為手段,實為變相非法吸收存款,也或以集資詐騙為目的的項目進入平臺。平臺應設立必要調查機制,對擬進入平臺的融資項目進行合法性、合規性審核,對于上述虛假項目,必須予以禁止。

贵州彩票网    其次,平臺應對項目融資方擬發布的眾籌信息予以必要審查,對于明顯夸大收益、明顯違反國家政策、募集資金用途不明、承諾還本付息也或其他具有重大投資風險、名為投資實為借貸的項目采取謹慎態度,通過要求項目融資方重點披露、說明、更正等方式,降低投資人投資風險,明確投、融資雙方權利、義務。

    (4)股權眾籌平臺應設立第三方資金托管機制

    對于股權眾籌所募集之資金,平臺不得通過自設或變相設立資金池的形式聚集資金;平臺應當通過委托第三方金融機構,對募集資金進行托管。平臺應當建立嚴格財務制度,應將募集資金、自有資金嚴格區塊化管理,不得將募集資金、自有資金混同,不得對募集資金進行拆借、挪用。

    (5)股權眾籌平臺應設立嚴格自身管理制度

    股權眾籌平臺應沿著專業化道路持續經營;股權眾籌平臺自身不應兼營P2P網貸業務、私募基金業務、銷售其他金融類產品以及其他與本職中介業務相沖突或抵觸的業務。股權眾籌平臺及實際控制人、高管人員等主體不得自設融資項目,或采取隱名、代持等不正當方式變相自設融資項目。

贵州彩票网    股權眾籌平臺不應成為投、融資各方的擔保主體,不應以自身名義對投資收益、股權轉讓等可能發生的隱性債務提供擔保;更不應對融資項目采取還本付息、承諾回報或采取傳銷模式等方式吸引投資者。

股權眾籌平臺應當聘用商業、投資、法律、財務等方面的專業人員,經營平臺;并建立必要的風控制度、盡調制度、釋明制度,保障投、融資雙方合法權益,避免各方爭議。

贵州彩票网    (6)股權眾籌平臺應加強信息安全保護

    股權眾籌平臺完成合格投資者篩選、項目融資信息篩查過程中不可避免地將涉及公民個人隱私以及融資方企業之商業秘密。對于個人隱私、商業秘密的有效保護,平臺除應當在涉密人員中設立保密制度、涉密安防措施外,應通過相關網絡技術手段建立防火墻體系。平臺應對所獲取的個人隱私、商業秘密積極保護,不得基于不正當目的通過有償或無償轉讓、授權使用以及其他手段侵害投資者及項目融資方的合法權益。

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