中美市场对比私募基金发展_私募基金-合伙吧

贵州彩票网

歡迎您來到合伙吧,投資有風險,選擇需謹慎!

登錄  | 注冊  | 微信公眾號:【合伙吧股權投資】  | 投資人交流QQ群:580359770   | 全國服務咨詢熱線:4000-993398

資訊太多看不過來?
掃描二維碼關注 合伙吧
官方微信號看每日精選

新聞資訊 > 私募新聞 > 中美市場對比私募基金發展

中美市場對比私募基金發展

來源:cnmsdn.com作者:合伙吧-投資者2017-08-19 08:33 收藏評論(0)閱讀(838)
導讀 中美市場對比私募基金發展

第一支私募股權母基金自19世紀70年代于美國誕生后,就隨著私募股權市場的發展而迅速擴張。受私募股權投資環境的限制,最早的私募股權母基金主要集中在歐美等資本市場發達的國家。私募股權母基金于19世紀90年代正式進入亞洲,起初發展十分緩慢,直到2005年才迅速興起,目前已經成為私募股權投資的主流趨勢。我國最早的市場化母基金建立于2006年。經過萌芽和穩定發展階段,中國的私募股權母基金從2014年后迎來了快速發展階段。但是國內母基金依然在管理經驗、投資收益、投資者結構等方面不夠成熟,本文希望從發展情況、參與群體、法律環境等方面對中美市場化的母基金進行對比。

發展情況

作為私募股權投資行業的“鼻祖”,美國擁有全球最成熟、最發達的私募股權投資市場。私募股權投資基金贵州彩票网起源于美國上世紀40年代,時至今日已經經歷了七十多年的變遷,在美國已經形成了一個產品豐富、市場結構完備的產業,引領著國際投資的潮流,涌現了眾多知名的投資機構。

                                                       

與此同時,美國FOF發展迅猛,截至2014年,美國市場上共有FOF基金1377只,資產規模為1.72萬億美元。在同樣發達的歐洲,截至2015年共有3746只FOF,規模達到5620億美元。全球范圍來看,截至2013年末,全球公募基金FOF總規模2.76萬億美元。在這其中,美國作為全球基金業最發達的國家,2013年末FOF總規模達1.6萬億美元,占到全球FOF的57.79%。而全球私募股權投資數據庫Preqin的統計,2006年全球私募股權投資基金資產總額的38%由FOFs管理,這一比例是第二大資金來源公共養老金的2倍。可以說,伴隨著私募股權市場的發展,母基金也蓬勃興盛起來。

中國的私募股權市場發展較晚,但是隨著政策對創新創業的鼓勵,我國的私募股權基金也迎來了快速發展期。從2006年開始,市場化的母基金方興未艾。但是從私募通統計數據上看,截至2017年7月底,國內私募股權基金的各類LP中FOF共328家,數量占比僅1.39%。與全球金融市場25%的占比相比,國內私募股權母基金的比例仍然很小,其發展空間是巨大的。

市場表現

贵州彩票网從歷史數據來看,美國FOF所管理的資產凈值從2002年末的689.60億美元增長到2013年末的1.6萬億美元,年復合增長率為29.91%,遠高于同期共同基金資產凈值年均7.39%的增速。截至2013年底,FOF資產凈值占共同基金資產凈值(含FOF)的10.61%。從FOF在美國市場從1990年開始至今表現來看,無論采取哪一種策略,均跑贏標普500指數,波動程度也相對更低,其抗跌優勢在2008年的金融危機中表現得十分明顯。

受益于中國快速發展的資本市場和新興產業的發展,中國的私募股權投資市場快速壯大,并且維持了很高的收益表現。從Preqin對2004-2014年按照GP所在地進行劃分,大中華區的私募股權投資收益率遙遙領先,并且風險與北美基本持平。

參與群體

從參與投資的群體上來看,美國私募股權投資贵州彩票网的參與者以機構投資者為主,其中公共養老金、私人部門養老金和政府基金的投資占比排名前三,主權基金、家族辦公室及大型企業也占有很大比重。很多國際知名金融機構都有自己的私募股權投資部門,包括花旗集團、匯豐銀行、UBS、巴黎銀行、巴克萊銀行以及荷蘭ING集團、美國國際集團(AIG)等全球排名前列的銀行和保險公司。私募股權投資部門一般隸屬于另類投資部(Alternative Investments)或本金投資部(Principle Investments)。目前,歐美股權投資領域有知名的FOF主要有Harbor Vest、LGT Capital、Adveq、尚高資本(Singular Guff)、合眾集團(Partners Group)、磐石基金(Pantheon)、Horsley Bridge、Capital dynamics等。很多FOF近年來隨著投資于中國大陸的VC/PE基金而日益為中國的投資者所熟知。

由于我國的養老金投資受到政策限制,私募股權基金的主要LP以VC/PE機構、政府引導基金、投資機構、高凈值個人為主。其中,政府引導基金在近幾年受國家政策影響發展迅猛,資產規模迅速增長。截至2017年7月底,國內共成立1660支政府引導基金,目標規模超過8萬億元。

贵州彩票网我國的市場化母基金,主要由國有企業參與設立的母基金和本土民營資本市場化母基金組成。

國有企業參與設立的FOF沿用了海外成熟市場采用的運作模式,FOF先從LP獲取資金,然后由母基金的專業團隊負責管理運作資金,投向不同類型的PE子基金。總體來說,與政府引導基金相比,國有企業參與設立的市場化FOF資金使用效率較高。相比于政府引導基金和本土民營資本市場化FOF,國有企業參與設立的市場化FOF管理資本規模較大,歷史操作經驗豐富。

從現有的國有企業母基金來看,國家開發銀行和蘇州元禾是國內市場化運作FOF名副其實的領先者。2006年,國內首個國有企業參與設立的市場化運作FOF基金蘇州工業園區創業投資引導基金,正是由國家開發銀行與中新蘇州工業園區創業投資有限公司共同出資設立的。在2010年12月,中國首支國家級大型人民幣母基金——總規模達600億元的“國創母基金”由國開行全資子公司國開金融和蘇州元禾共同發起成立。此外,以亦莊國投、成都銀科、粵科金融為代表的一批國有FOF也相繼設立,并且母基金業務日益成熟、規模不斷擴大。

本土民營化的FOF在中國的發展仍處于發展初期。其中比較典型的代表包括了天堂硅谷的恒通基金及恒裕基金、諾亞財富旗下的歌斐母基金、盛世母基金等。這些市場化母基金隨著私募股權市場的發展,投資額不斷增加,管理水平也在提高。

贵州彩票网在我國民營資本市場化母基金的另一個重要組成部分為家族辦公室母基金。漢景母基金、步長家族母基金、碧桂園家族母基金等家族母基金都是其中的代表性基金。從發展前景上看,隨著民營資本的不斷壯大,高凈值家族的數量增加,家族辦公室母基金也將會成為市場上的重要力量。

法律環境

《投資公司法》奠定了美國基金業發展基礎。1933年制訂的《證券法》,1934年的《證券交易法》,1939年的《投資信托契約法》和1940年的《投資公司法》、《投資顧問法》,2001年出臺的共同基金公司治理的新規則一步一步修改了證券業法律,完善了獨立董事制度,這些種類繁多、條款明晰的基金法律對美國FOF的管理運作信息披露等方方面面都提出了清晰的行業準則。1978年,美國勞工部《雇員退休收入安全法案》明確在不危及整個投資組合安全性的基礎上,不再禁止養老基金和企業年金投資私募股權,這一解釋改變了美國養老金的投資結構,催生出新一代DC型養老金(繳費確定型),為后來FOF在美國的產生和發展創造了基礎環境。1979年得到法律認可的美國《國內稅收法案》401(k)條款,使得DC型養老模式逐漸替代成為美國主流養老模式,從而促進以FOF這一新興模式運作的生命周期基金產生并迅速發展成為美國養老基金主要的投資方式。

而在我國,1997年國務院證券委員會頒布了《證券投資基金管理暫行辦法》,奠定了我國證券業的法律基礎。2000年,中國證監會頒布了《開放式證券投資基金試點辦法》,為我國的開放式基金建立了一個總體的法律和監管框架。2003年頒布的《中華人民共和國證券投資基金法》,由于在很多環節缺少實例論證的支撐,對現有基金的監管和發展造成了極大的制約,尤其是對于FOF這一新興基金運作模式,國內還沒有專門的法律為其提出一個明確的行業定位,這在一定程度上造成了之前我國FOF基金管理混亂、發展停滯不前的局面。

2013年底發布的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》,明確界定了公募基金FOF產品,使得FOF產品在我國真正成為一個獨立的可投資品種。由于法律對私募股權FOF的監管約束不嚴格,導致私募股權FOF中不規范的行為屢屢發生。2015年8月23日,國務院正式發布《基本養老金投資管理辦法》,明確養老基金今后將由中央集中運營,市場化證券投資,標志著我國養老金的正式入市。這一辦法的頒布,可以看作是對于我國舊的養老體制的改革,也使得FOF這一在美國養老體制中大放異彩的投資模式真正在中國有了生存的土壤。

投資策略

從投資人風格來看,由于美國FOF以機構化的投資人為主,這類投資人大都參與過基金投資,對管理人的盡職調查相對嚴格,特別是養老基金等機構,對于管理人的社會責任和內部治理都會有嚴格的要求,因此其內部投資的決策流程也相對較完整。相比之下,由于國內FOF投資人主要來自于私募股權投資領域,且國內私募股權市場起步較晚,國內FOF投資人的投資經驗相對較少,基金管理人與不同類別投資人在募資時溝通的重點也有所不同。

從子基金的角度來看,由于私募股權投資基金起源于歐美地區,大部分美元基金管理人成立時間較久,也擁有相對完整的歷史業績、內部機制、基金報告和投資人的溝通制度也相對完善和透明。我國由于項目選擇范圍和退出途徑近年來發展迅速,FOF可選擇的新基金眾多,資產管理規模也逐步擴大,但人民幣基金自2006年興起至今僅有10年歷史,與美元基金相比,具有長期歷史業績的團隊較少,各類基金的內部機制也正在不斷完善中,機遇與挑戰并存。

贵州彩票网從投資資產角度來看,美國FOF是通過持有證券投資基金而間接持有股票、債券等基礎資產,進而借助各種基金擁有不同風險進行產品設計從而達到風險最小化。如生命周期基金,在設計的過程中體現了生命周期和特定風險的配置策略。以不同時間作為目標日期的基金,以滿足不同年齡段投資者需求。同時一些大型基金公司發行內部FOF產品,對公司旗下不同基金進行再配置,滿足投資者不同的需求,同時也降低了費率。國內的市場化FOF產品投資范圍寬泛,更多的是偏股型,但并未嚴格按照FOF投資于基金進行資產配置。另外,在信息公開方面券商FOF數據不全、信息披露滯后,不方便投資者進行了解。

展望:共同發展與交流

在我國,起步于2006年的市場化母基金行業蘊含著很大的發展潛力。首先全球市場中,養老金、政府基金和保險公司是PE基金的主要LP。而國內市場尚不成熟,因此在很長的一段時間里,私募股權投資的LP以高凈值客戶為主。根據清科研究中心的觀測,2015年上半年,富有家庭及個人LP增速有所放緩,隨著私募股權投資創新式的發展,越來越多優質的機構投資者也將參與進來,LP機構化、多樣化成為一種趨勢。隨著養老金和保險投資領域的逐步放開,母基金作為收益表現良好風險程度低的投資方式存在著眾多體量巨大的潛在LP,這些機構投資者的引入一定會帶來市場化母基金的規范化水平的提高。

其次,中國經濟的高速發展,孕育了眾多高成長的創業企業,吸引了一大批外國投資者到中國尋找投資機會。這些機構要么在中國內地設立辦事處,要么通過FOF的方式進軍中國本土創業投資基金。目前我國市場化FOF在發展歷史、專業人才、數據庫積累方面與國外市場化FOF 還有一定差距。以美國為主要源頭的市場化母基金的引入有利于彌補我國市場化母基金的不足。而外國機構的進入導致對中國基金投資人才的需求不斷增加,通過母基金管理人才的互相交流,也可以帶動國內市場化母基金管理進一步走上規范化的道路。這些都需要后續的交流與合作,以謀求共同提升與發展。

更多探討快加入合伙吧QQ群580359770和小伙伴們一起交流吧






聲明
河南体彩网-Welcome 河南福彩网-Home 湖南福彩网-贵州彩票网 湖南体彩网-推荐 河北体彩网-官网 河北福彩网-欢迎您 河北彩票网-安全购彩 浙江体彩网-Welcome 浙江福彩网-Home 浙江彩票网-贵州彩票网