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股權眾籌的域內外法律爭議分析

來源:cnmsdn.com作者:股權投資合伙人2017-05-26 08:43 收藏評論(0)閱讀(732)
導讀 股權眾籌的域內外法律規制方面,美國的《JOBs法案》和英國的《眾籌監管規則》相關內容之前已有介紹,在此,僅就中國證券業協會發布的《私募股權眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》(下稱意見稿)部分爭議問題作以分析:

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(1)投資人準入門檻高

贵州彩票网  意見稿對投資人的門檻設定標準:一是投資單個融資項目的最低金額不低于100萬元人民幣,二是金融資產不低于300萬元人民幣或最近三年個人年均收入不低于50萬元人民幣的個人。

  應當說,這一標準完全照搬了《私募基金管理暫行辦法》中對“合格投資者”的資格界定,雖說是基于監管部門對股權眾籌的“私募”定性而為,但顯然與互聯網崇尚的“草根”、“屌絲”等原則相違背。近期,有消息傳出這一標準可能要進行相應調低,但“私募”性質的界定以及《證券法》短時期難以修訂,這種高標準嚴要求很可能還會持續。

  (2)平臺缺乏資質要求

  意見稿對股權眾籌平臺的核心要求,即凈資產不低于500萬元人民幣,其他的如人員要求相比之下都是軟性條款。這些要求都比較容易達到,會造成股權眾籌平臺一窩蜂上,勢必產生良莠不齊、大量損害投資者的利益行為出現。鑒于此,業內人士提出應當對平臺設立資質要求,前文提到的“遞進式”眾籌即是明顯例證。

  (3)股東人數無法突破

  意見稿規定,融資完成后,融資者或者融資者發起設立的融資企業的股東人數累計不得超過200人。

贵州彩票网  該規定同樣是延續了《公司法》和《證券法》的相關規定而來,在現實中各眾籌平臺為了符合這一法律要求,往往都是事先規定融資人數和每個投資人認購的最低份額。長期來看,發展公募性質的股權眾籌是大勢所趨,這種一味進行人數限制可能會阻礙股權眾籌這類新生事物的發展。

  (4)項目宣傳方式有待改進

贵州彩票网  意見稿規定,股權眾籌平臺不可以向非實名注冊用戶宣傳或推薦融資項目,融資者不能同時在股權眾籌平臺以外的公開場所發布融資信息。

  應當說,眾籌平臺上的項目宣傳,對項目能否成功融資至為重要。因此,項目的宣傳不應拘泥于特定的范圍,凡是有助于項目融資的不同方式都可采用,特別是利用特定優質項目來進一步增加和擴大平臺的流量和交易量,就顯得很有必要。另外,融資者同時也可以通過自己的社交網絡和不同圈子,與潛在投資者進行溝通交流。

  (5)分業監管

贵州彩票网  意見稿規定:股權眾籌平臺不可以兼營網絡小額貸款業務。

  這一規定,主要是基于政府監管層面,高層已經基本確定網絡小額貸款業務(又稱P2P業務)歸銀監會監管,而股權眾籌則確定為證監會監管。中國證券業協會作為證監會領導的下屬單位,自然不愿其所轄平臺公司再去開展P2P業務。

贵州彩票网  這一規定是否有其合理性,業內說法不一。實踐中有部分眾籌平臺早先都是做P2P業務的,后來業務逐漸延伸到股權眾籌。即便有意見稿的上述規定,無非是再多成立一家公司而已,并不能起到實質上的隔離作用。(搜索微信公眾號“投黑馬”專注于文創領域的眾籌平臺)再比如,證券公司可以做經紀、自營業務,也可以做資管類投行業務,何以眾籌平臺只能做股權一項業務?

  (6)券商參與

  意見稿規定,證券經營機構開展私募股權眾籌融資業務的,應當在業務開展后5個工作日內向證券業協會報備。

  該規定視為證監會/證券業協會對其所轄證券經營機構的一種變相照顧,且不說當下諸多證券經營機構壓根瞧不上股權眾籌這塊蛋糕,單就平臺準入而言,證券經營機構直接享受這種便利,是對其他類金融機構的一種變相歧視。證監會作為規則的制定者,最起碼應當做到一視同仁。

  (7)投資者保護

贵州彩票网  統觀整個意見稿,針對投資者而言,大多是義務性規定,要求投資者可以做什么,不可以做什么,但對投資者權益保護明顯不夠,缺乏相應的條款。應當說,這是該意見稿的一大敗筆。







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