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私募股權基金的項目調研評估

來源:cnmsdn.com作者:合伙吧-八哥2017-05-05 08:24 收藏評論(0)閱讀(744)
導讀

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對于私募股權投資基金來說,尋找好的企業、好的經營者或管理團隊是非常具有挑戰性的工作。尋找項目、初步評估和盡職調查是私募股權投資的基礎,通過這三者的考驗是投資能夠進行的前提,在整個項目評估過程中,每個基金的偏好不同,其評估標準會有所不同,但一般遵循以下標準:

1、企業和產品具有高成長性

首先,企業具有高成長性,即公司能在較短時間內達到一定經營規模;其次,擬投資的企業必須具有一定的競爭優勢,如先進的技術優勢或在行業領域中處于較領先的地位;再次,企業要有好產品。好產品必須具備如下特征:

(1)它不僅要能滿足市場的現有需求。而且還要能夠滿足市場的潛在需求;

(2)它必須具有獨特性,具有良好的擴展性、可靠性和維護性,能夠滿足人們的某些特殊需求,從而能夠在市場中獲得獨占或領先的地位;

(3)它所服務的市場規模要足夠大,這樣才能為企業的高成長性奠定基礎;

(4)它必須是不易被模仿的,一個產品(或服務)對市場需求的滿足性非常好,而且獨特性也非常強,但如果它容易被模仿和替代,就很難保持其市場地位。

2、企業面對的市場足夠好

一個好的市場是成就好產品的首要條件。

企業所面對的市場最好能夠:

(1)它能為風險產品提供規模足夠大的發展空間;

(2)它本身具有高成長性;

(3)它對即將進入市場的產品(或服務)很容易接受,并且同時又能對產品(或服務)跟隨者的模仿形成很高的壁壘;

(4)市場能保持一定的競爭水平,企業所面對的競爭即包括同類產品的競爭,同時也包括替代品的競爭等。

3、具有優秀企業家團隊

“寧可投資一流的人才、二流的技術,也不投資一流的技術、二流的人才”,這句私募股權投資的口號足以見得企業管理團隊的重要性。

對企業的領頭人也即企業家的評估中要求其必須具備以下素質:

(1)戰略思想,企業家的戰略思想一般體現在企業文化和經營理念中,所以,選擇具有長遠發展戰略眼光的企業家,對保障投資的未來預期收益將起到非常重要的作用;

(2)整合資源能力,包括經營管理能力、市場營銷能力、市場應變能力、公共關系能力、風險預見和防范能力以及技術創新能力等;

(3)個人品質,一個具有良好個人品質的企業家應該是忠誠正直、敢于承擔責任、機智敏銳、信念堅定、堅韌不拔、精力充沛、樂觀豁達而又務實的。

4、企業財務狀況良好

沒有財務規劃的企業,是沒有財務方向的企業。對中小企業進行財務狀況分析與評價至少應當考慮以下幾個方面:

(1)企業目前資產負債狀況與股權比例;

(2)企業最近三年資產負債與股權變動情況;

(3)提供投資后的資產負債與股權比例;

(4)資金運用計劃;

(5)有關損益與現金流量的盈虧平衡;

(6)其他融資計劃;

(7)利潤預測與資產收益分析;

(8)投資者回收資金的可能方式、時機與獲利情形等。

以國內一家知名私募股權投資機構的情況為例來看具體的項目評估標準。這家私募股權投資機構把投資對象定位為“擬在中小板或創業板上市的具有細分市場龍頭地位的中小科技型企業”。

在項目選擇上,這家私募股權投資機構強調產品化和市場化原則,摒棄那些表面技術先進,但市場前景差、轉化周期過長的技術和項目,并主要關注目標項目的三大特點:具有國際領先的技術水平、滿足我國本土市場的成長性需求、性能可以替代國外先進產品但成本較低。至于項目投資標準,以中小型資本市場標準、創新、創業、創利以及成長性為標準,單一項目擬投資規模在3000萬~6000萬元之間,投資市盈率不高于發行前年度的10倍,發行前一年的凈利潤在3000萬元左右,投資股權比例在10%~30%之間。

私募股權投資的退出渠道

投資退出是私募股權投資的最終目標,也是實現盈利的重要環節。

投資的退出需要借助資本經營手段來完成。

一般而言,私募股權投資基金的退出有三種方式,即首次公開上市(IPO)、股權回購(包括回購)及企業清算。

公開上市是私募股權投資基金最佳的退出方式,可以使資本家持有的不可流通的股份轉變為上市公司股票,實現具有流動性的盈利;股權出售則包括股權回購、管理層收購和其他并購方式;企業清算則是在投資企業未來收益前景堪憂時的退出方式。

1、首次公開上市

首次公開上市是私募股權投資基金最向往的退出方式,它可以給私募股權投資基金人和被投資企業帶來巨大的經濟利益和社會效益。在私募股權投資在基金的發展史中,IPO擁有令人驕傲的歷史記錄。

在美國,成功IPO的公司中很多都有私募股權投資的支持,如蘋果、微軟、雅虎和美國在線等全球知名公司;國內的例子有分眾傳媒、攜程網和如家快捷等,這些企業的上市都給投資者帶來了巨額的回報。

當然,企業管理層也很歡迎這種退出方式,在項目公司IPO之前的一兩年,必須做大量的準備工作,要將公司的經營管理狀況、財務狀況和發展戰略等信息向外公布,使廣大投資者了解公司的真實情況,以期望得到積極評價,避免由于信息不對稱引起股價被低估。相比于其他退出方式,IPO的手續比較繁瑣,退出費用較高,IPO之后存在禁售期,這加大了收益不能變現或推遲變現的風險。

2、股權出售

股權出售是指私募股權投資將其所持有的企業股權出售給任何其他人,包括二手轉讓給其他投資機構、整體轉讓給其他戰略投資者、所投資企業或者該企業管理層從私募股權投資機構手中贖回股權(即回購)。

選擇股權出售方式的企業一般達不到上市的要求,無法公開出售其股份。盡管收益通常不及IPO方式退出,私募股權投資基金投資者往往也能夠收回全部投資,還可獲得可觀的收益。在德國,私募股權投資基金的融資資金主要來源于銀行貸款,退出渠道也因此被限定于股權回購和并購,這兩種退出方式與IPO相比,投資者獲得的收益較少。

同樣,日本的大部分融資渠道都是銀行,和德國一樣面臨著退出渠道受限和控制權配置的問題。

3、企業清算

企業清算是私募股權投資基金在投資企業無法繼續經營時通過清算公司的方式退出投資,這是投資退出的最壞結果,往往只能收回部分投資。

清算包括自愿性清算與非自愿性清算兩種形式,自愿性清算指當出售一個公司的資產所得超過其所發行的證券市場價值時,清算對股東來說可能是最有利的資產處置方式;非自愿性清算是指公司瀕臨破產邊緣,公司發生嚴重的財務危機而不得不出售現有資產以償還債務,由清算組接管,對企業財產進行清算、評估、處理和分配。







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