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VC+互聯網公司模式的A、B面:會步PE+上市公司后塵嗎?

來源:cnmsdn.com作者:合伙吧--編輯部2017-03-09 10:16 收藏評論(0)閱讀(681)
導讀 這樣的創新打法還是頭一次聽說,當時沒察覺出其高明之處,后來認真回想一下,真是細思極恐啊,不知不覺中VC機構就把募資、投資、退出都一口氣解決了。投資機構真是老司機,財技玩的66的。但這樣真的行嗎?

贵州彩票网“PE+上市公司”現在有了新的變種。

贵州彩票网  GPLP君觀察到,最近在流行VC、天使+互聯網公司模式,這不最近就宣布與牽手,共同成立規模為2億元的投資基金,用于投資婚戀相關的產業鏈;更早之前,與梅花天使共同成立了大航海基金,與華人文化、聯科創盈成立元迅基金投資種子期體育項目,而專注CRM 企業級服務的也與其背后眾多VC機構共同成立了紛享投資。

  對此,作為單身狗的GPLP君有些感慨,怎么創投圈和創業圈最近都牽手一起過情人節啦? 

  這其中到底是誰主動,為何牽手,雙方看對眼的主要因素是什么,GPLP君秉持一個單身狗的刨根問底的執著,決定一探究竟。

  互聯網公司:資金太多,創業者成了投資人

  實際上,互聯網公司作為LP不是現在才出現。

  2013年,VC 2.0基金興起的時候,、、人民幣基金背后的LP很多都是其之前投資的明星創業者。比如源碼資本背后是的張一鳴,美團點評的王興,明勢資本背后是創始人李想,往往這些創始人最開始獲得了該基金合伙人的投資,之后公司發展壯大,成為獨角獸或者上市公司,他們也伴隨公司估值上升實現財務自由,又反過來作為LP投資之前的投資人,這多少有些投桃報李的意思。

  而從2015年開始,這些創始人不再僅僅只是以個人名義出資,而更多變成了以公司名義出資。贵州彩票网像美團點評、今日頭條紛紛成立了自身的戰略投資部,GPLP君記得當時聯系了好久的一家O2O創業公司合伙人一直不在公司,問公司其他同事創始人最近動態,其回復稱,最近3、4個月創始人一直在全國各地出差看項目。看GPLP君一臉疑惑,其繼續解釋稱,公司最近成立了投資部,公司為了布局在各地談投資或者并購的事情。據了解,即使是資本寒冬,但該公司仍然在短短3個月時間內投資了7、8個項目。好嘛,創業者與投資人身份在創業公司內部就已經實現了無縫切換啊。

贵州彩票网  為什么最近會有這么多創業者似的投資人,或者是創業者似的LP源源不斷的冒出來了,GPLP君覺得有三方面原因。

  一方面在移動互聯網紅利期過后,用戶和收入增速雙雙放緩,需要通過投資來使得公司業績沒有那么難看,另一方面,互聯網公司競爭從平臺往垂直領域、生態體系過渡,而創業公司自己做垂直領域恐怕精力有限,于是采取了投資的方式以實現跟垂直平臺的綁定,比如之前投資了斗米兼職、。

  當然GPLP君認為最最重要的原因是,創業公司手上資金太多了。比如紛享銷客,在短短一年時間內完成了三次融資,賬上現金充分,拿出來一部分作投資也成了順理成章的事情。

贵州彩票网  根據pitch book 統計數據顯示,2016年CVC投資項目數量相比2015年增長了12%,相比3年前翻了近三倍。

贵州彩票网  因此GPLP君預計,未來互聯網將不再僅僅只有BAT系了,而是呈現百花爭鳴的局面,有美團點評系,今日頭條系,還有微票系,旗下已經投資了40多家公司,管理規模超過40億元,成長速度驚人。

  VC+互聯網公司模式B面:內幕交易、決策權紛爭

  對于VC機構來說,VC+互聯網公司模式解決的最為重要的一個問題就是募資。以九鼎和百合網為例,在雙方的協議中,九鼎作為GP擁有1%的份額,而百合網作為唯一LP擁有99%份額,后者委托九鼎作為管理合伙人進行管理,管理規模2億元人民幣。這無疑開拓了新的募資渠道,而且結構簡單,募資輕松。

贵州彩票网  最近3年,股權投資市場登記在冊的參與者達到2萬多家,人民幣基金最大的機構投資者保險、銀行、母基金通常集中在前25%的機構,這讓行業排名25%以后的投資機構頓感募資壓力巨。在募資這條道路上,拼資源,拼人脈,拼口才,拉個人LP,很多時候都干著費力又成效低的事情,可能差旅費花了不少,但募資仍然困難。而VC找到了一家互聯網公司作為靠山,那就是穩定的LP資源啊。

  不過凡事不能想象的太完美,由于PE+上市公司的前車之鑒,對于VC+互聯網公司的模式,GPLP君仍然抱著審慎的懷疑態度。

贵州彩票网  PE+上市公司的最經典代表莫過于和了,最開始時兩者合作愉快,硅谷天堂與大康牧業共同成立投資并購基金,收購大康牧業上下游產業鏈資產,并通過共同運營管理,被并購資產達到之前約定的要求后由大康牧業以之前約定的價格收購。然而這種聯合管理模式還是出現了問題,大康牧業在期間控股股東和戰略發生變化,導致之前收購資產遲遲未履行而最終與硅谷天堂對簿公堂,雖然最終和解但是也暴露了該模式的弊病。

  很多時候,PE和上市公司對于投資標的有自己的考量,PE希望迅速在較短時間內投資項目退出,而上市公司對于收購標的、收購價格、支付方式以及市值管理有著自己的考量,雙方有時很難達成一致。

  雙GP決策尚且如此艱難,對于VC+互聯網公司實行的委托模式則可能難度更大。

贵州彩票网  此外這種類似為公司進行定制化投資的方式本身存在局限性。一方面投資機構最具價值的判斷力消失了,取而代之的是To 互聯網公司并購模式,投資標準考察的不是未來增長空間,業績,市場規模,而是股權結構是否簡單,是否容易被合作的互聯網公司收購。因此市場上經常能看到,這類模式的基金合伙人尋找的標的并不是行業的前三名,反而是被市場認為已經處于行業邊緣的公司。

  同時另一方面,定制化的投資某一個細分領域,但是可能該領域本身可以篩選的資產池并沒有那么大,好的可以投資標的并沒有那么多,也會導致投到很多爛項目。這也是為什么獲得二三線城市政府引導基金的投資機構業績被人詬病的原因。帶著枷鎖投資,投資動作總是會變形。

  此外,VC+互聯網公司模式有時候也難以避免內幕交易的嫌疑。之前說起PE+上市公司模式,總會頂著產業資本的大旗,而現在如果再提,連監管機構和吃瓜群眾都會深沉地笑而不語。很多所謂的PE+上市公司模式,總是掛羊皮賣狗肉。PE機構左手資產,右手上市公司(有時候PE機構也會是上市公司的股東),幾經折騰后,以虛高的估值資產注入上市公司,通過重組概念,上市公司市值得到進一步放大,此時作為股東的PE機構則坐享其成,后來,韭菜們被收割后終白,童話里都是騙人的。

  VC+互聯網公司模式可能也存在類似風險。上個月GPLP君接觸過一家某行業基金的投資人,他特別驕傲地跟GPLP君說起他們基金的最新動作,“最近至少有30多家上市公司找到我們,希望我們跟他們合作,我們選擇了其中的一家公司,讓他們先做我們基金的LP,之后再投資他們,如果之后有機會,我們的被投項目可以與他們產業整合,甚至是并購來退出。”

  這樣的創新打法GPLP君還是頭一次聽說,當時沒察覺出其高明之處,后來認真回想一下,真是細思極恐啊,不知不覺中VC機構就把募資、投資、退出都一口氣解決了。投資機構真是老司機,財技玩的66的,GPLP明顯覺得自己智商跟不上了。

  但這其中對于該基金的其他LP是否公平,信息是否予以了充分披露,是否存在與互聯網公司聯合起來欺騙LP的行為,GPLP還是感覺其中存在隱患和風險的。

  因此VC+互聯網公司模式能否最終走通,GPLP君覺得時間是最好的答案,3年后我們再來驗證。







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