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國風投基金接盤上市公司之后,要解決當前的股權質押危機應該不是難事

來源:cnmsdn.com作者:合伙吧-基金經理2017-12-08 08:25 收藏評論(0)閱讀(519)
導讀 國風投基金接盤上市公司之后,要解決當前的股權質押危機應該不是難事

中國國新以5億元的成本控股一家市值高達200億元的上市公司,背后迷霧重重,而被出售的資產又面臨業績變臉的諸多疑問。

贵州彩票网面對股權質押危機,海虹控股(000503.SZ)實際控制人選擇賣殼脫身。

贵州彩票网歷經半年多的停牌之后,海虹控股11月11日發布公告稱,國風投基金與中海恒、中恒實業、海南策易簽署《增資協議》,各方同意,國風投基金在完成中海恒股權登記后,將向中海恒繳納增資款5億元,其中3億元計入中海恒注冊資本,其余2億元計入中海恒資本公積金。

增資完成后,國風投基金對中海恒的持股比例為75%,成為中海恒的控股股東。國風投基金通過控制中海恒,實現對上市公司的間接控制。國風投基金的實際控制人中國國新成為上市公司的實際控制人。

同日,上市公司發布重大資產出售草案,海虹控股擬將子公司中公網、北京益虹合計持有的廣東海虹藥通電子商務有限公司(下稱“廣東海虹”)55%股權以及海虹控股、海南衛虹合計持有的海虹醫藥電子交易中心有限公司(下稱“交易中心”)100%股權以1.68億元向王忠勇出售,王忠勇以人民幣現金支付對價。

贵州彩票网此次出售資產動機或許并不單純,而被出售資產2017年業績突然出現變臉,迷霧重重。

實控人金蟬脫殼

贵州彩票网海虹控股自5月10日開始停牌,截至發稿仍未復牌,停牌日公司市值為224億元。而在此次易主過程中,國風投基金只需要拿出5億元,就能夠控制一家市值高達200億元的上市公司,可謂是小資金撬動了大杠桿。

贵州彩票网這次交易,國風投基金撿了個大便宜。2017年三季報顯示,中海恒持有海虹控股2.49億股,持股比例為27.74%,對應市值為62.17億元;國風投基金又持有中海恒75%股權,對應市值為46.63億元,相比5億元的投入成本足足多出來41.63億元。

易主之前,海虹控股的實際控制人是康喬。互動百科顯示,康喬1982年出生,美國加州州立大學畢業,管理專業學士學位。康喬為什么愿意把這么大的便宜讓給國風投基金呢?對此,公告沒有給出說明和解釋。

深交所11月17日發出關注函,要求收購人和轉讓方說明收購作價的合理性,是否存在收購人替轉讓方承擔債務或其他未披露的經濟或利益安排。截至發稿,海虹控股仍未回復關注函。

贵州彩票网《證券市場周刊》記者注意到,康喬是一個高杠桿偏好者,他控制的中海恒所持有的上市公司大部分股份已經被質押。海虹控股最近一次發布股份質押公告是在5月3日,截至公告日,中海恒持有公司股票共計2.49億股,占公司股份總額的27.74%,中海恒質押公司股票總計2.06億股,占其所持本公司股票的82.57%,占公司股份總額的22.91%。

贵州彩票网按照停牌日收盤價24.93元計算,中海恒所有質押股份對應的總市值為51.36億元。打個7折計算,中海恒累計通過質押上市公司股份獲取的資金有35.95億元。

而5月10日停牌之前,海虹控股股價已經從2016年11月11日的最高價59.5元,下跌至停牌日的24.93元,下跌幅度高達58.1%,股價已經腰斬。《證券市場周刊》記者翻閱以往公告發現,不少股份均是在高位質押出去的,隨著股價的暴跌,中海恒及實際控制人已經面臨嚴重的股權質押危機,很有可能爆倉。

贵州彩票网尤其值得注意的是,盡管股價已經腰斬,但是估值依然非常高,2016年凈利潤只有2802萬元,要長期撐起200多億市值不是件容易的事。一旦復牌,公司股價回歸合理估值將是大概率事件。

贵州彩票网因此,暫且不考慮國風投基金是否存在替康喬承擔債務等安排,即便低價易主,好處也很明顯:康喬的股權質押危機將會轉移至國風投基金身上。

贵州彩票网國風投基金大有來頭,其控股股東為國新(深圳)投資有限公司,實際控制人為中國國新控股有限責任公司(下稱“中國國新”)。天眼查顯示,中國國新是國務院全資子公司,公司定位是配合國資委優化中央企業布局結構、主要從事國有資產經營與管理的企業化操作平臺。

因此,國風投基金接盤上市公司之后,要解決當前的股權質押危機應該不是難事。

關于這筆易主交易背后更多的真相及待解之謎,還有待上市公司進一步披露。

賣子扭虧

易主之日,海虹控股同時發布重大資產出售草案,擬將子公司中公網、北京益虹合計持有的廣東海虹55%股權以及海虹控股、海南衛虹合計持有的交易中心100%股權以1.68億元的價格向王忠勇出售,王忠勇以人民幣現金支付對價。

草案第65頁顯示,截至2017年9月30日,廣東海虹55%股權、交易中心100%股權的賬面凈值分別為7097萬元、-8240萬元,合計-1143萬元,兩者交易價格合計1.68億元,按照“交易價格-賬面凈值”計算,上市公司可以通過此次交易確認投資收益1.79億元。

對于此次出售,草案表示稱,公司獲得大量資金,為公司的業務優化升級提供資金支持,有利于提升公司的綜合競爭力,未來公司將業務重心聚焦至PBM業務及海虹新健康業務。

不過,此次交易背后的動機或許并不是那么單純。財報顯示,前3季度,上市公司實現收入1.12億元,凈利潤為-1.54億元,已經發生大幅虧損。如果這筆交易能夠在2017年完成,那么全年有望扭虧為盈,即便2017年這筆交易不能完成,那么投資收益可以確認在2018年,同樣可以防止出現連續兩年虧損的情況,從而避免被ST。

這已經不是公司首次依賴出售資產獲利。自1992年上市以來,海虹控股就開始運用此手段,幾乎每年都有出售資產的行為,以最近的2014-2016年為例,這幾年的投資收益分別為1704萬元、1.45億元、1.14億元,占當年凈利潤的比例分別為68.22%、628.07%、405.87%,對于上市公司保殼功不可沒。

海虹控股收入規模本來就不大,而這兩筆資產出售之后,公司收入將再遭腰斬。

贵州彩票网草案第110頁顯示,根據公司2016年經審計的財務報表、2017年1-9月未經審計財務報表和經審計的備考財務報表,本次交易前后公司主要財務數據比較如下:2016年、2017年1-9月,交易前公司收入分別為2.17億元、1.12億元,交易后公司收入分別為8497萬元、5360萬元,下降幅度分別為60.81%、52.2%。

值得注意的是,公司每年的管理費用就高達億元之上,2014-2016年分別為1.2億元、1.4億元、1.55億元。出售資產之后的收入規模無法覆蓋日常費用支出,而公司保留的PBM業務尚在培育之中,目前還沒有貢獻收入。如果沒有新的增長點,公司未來的收入和利潤恐怕會更難看。

被出售資產蹊蹺變臉

海虹控股此次出售的兩項資產廣東海虹55%股權、交易中心100%股權在被出售之前都發生了業績大變臉。

贵州彩票网廣東海虹主要從事醫藥電子商務及交易業務,包括醫療器械及醫用耗材招標代理、醫藥電子政務軟件開發、藥品招標代理及網上交易三個板塊,為醫療機構提供專業的、標準的采購服務。

從過往幾年來看,廣東海虹業績比較穩定。2014-2016年,廣東海虹的收入分別為7545萬元、8060萬元、1.02億元,凈利潤分別為2446萬元、3301萬元、3792萬元,每年收入和凈利潤均有所增長。

然而重組草案顯示,2017年前3季度,廣東海虹收入、凈利潤分別為3928萬元、-14萬元。值得注意的是,廣東海虹2016年上半年分別實現收入和凈利潤5195萬元、2312萬元,這也就意味著其在2017年前3季度實現的業績與去年上半年相差甚遠。

對于廣東海虹業績大變臉,重組草案沒有給出解釋和說明。

同樣的情況也發生在交易中心身上。

交易中心主要從事醫藥電子商務及交易業務,包括醫療器械及醫用耗材招標代理、醫藥電子政務軟件開發、藥品招標代理及網上交易三個板塊。

贵州彩票网重組草案第63頁顯示,2015年、2016年、2017年1-9月,交易中心收入分別為3856萬元、3004萬元、1925萬元,凈利潤分別為267萬元、-1018萬元、-6350萬元。對比可以發現,交易中心2017年前3季度的業績相比過去兩年也發生了較為明顯的變臉,對此草案同樣沒有做任何解釋。

被出售資產業績大變臉的真實原因有待上市公司給出進一步的解釋,而標的資產業績變臉有利于接盤方,接盤方可以以更優惠的價格獲得上述資產。

贵州彩票网此次交易中,接盤方是自然人王忠勇。草案介紹稱,王忠勇出生于1975年,2012年至今擔任北京華山投資管理中心(有限合伙人)投資總監,他為何要以1.68億元的價格來接盤上市公司發生大幅虧損的資產?

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