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互聯網消費對經濟轉型的促進作用

來源:cnmsdn.com作者:合伙吧-基金經理2017-11-13 08:37 收藏評論(0)閱讀(443)
導讀 互聯網消費對經濟轉型的促進作用

當前,消費已連續三年成為中國經濟增長的首要動力。“十九大”報告也多次提及和強調消費升級對促進中國經濟轉型、實現經濟平穩發展具有重要意義。而隨著一年一度的雙11購物節再度到來,2017年天貓雙11全天交易額定格在1682億元,較2016年的1207億元增幅超過39%。在帶有狂歡性質的消費浪潮之后,如果把這些互聯網消費行為放到當前中國的經濟轉型大背景下來考察,也許可以得出許多有啟發性的結論。

當前,消費已連續三年成為中國經濟增長的首要動力。“十九大”報告也多次提及消費,強調“在中高端消費、創新引領、綠色低碳、共享經濟、現代供應鏈、人力資本服務等領域培育新增長點、形成新動能”、“完善促進消費的體制機制,增強消費對經濟發展的基礎性作用”、“加快建立綠色生產和消費的法律制度和政策導向”等,顯示出在當前促進經濟轉型、實現經濟平穩發展方面,促進消費正被寄予更大的期望。

2017年天貓雙11全天交易額定格在1682億元,較2016年的1207億元增幅超過39%。在帶有狂歡性質的消費浪潮之后,如果把這些互聯網消費行為放到當前中國的經濟轉型大背景下來考察,也許可以得出許多有啟發性的結論。

一、從債務周期的循環看中國和全球經濟增長特點和趨勢

關于債務的周期波動,相關研究非常多,研究角度有理論的也有市場的。債務周期的循環理論,是一家知名對沖基金在評估其投資組合及選擇不同時期應重點投資哪些產業時經常用到的一套方法。在不同的債務發展階段,經濟模式和當時的重點產業會有所不同,通過這樣一個分析就可以大概知道不同國家的經濟發展階段與特點。

第一個發展階段叫“窮日子窮過”。這個階段國家本身比較貧窮,自己也認為自己比較貧窮。這時居民收入低、生活節儉、儲蓄極少、債務也很少。這個階段的經濟增長模式是成本推動型增長,依賴非常低的勞動力成本,同時往往能夠吸引很多制造業的外商直接投資。此時國家往往非常注重外匯儲備,這也是國家貧窮的一個重要表現。

第二個發展階段叫“富日子窮過”。經過快速的發展,居民迅速的致富,但仍然認為自己比較貧窮。這個時期的特點是收入和凈財富增長比較快,儲蓄和投資迅速的增加,通脹比較低,同時也不愿意負債,債務比較低。這個階段低成本競爭優勢仍在,仍有空間繼續發展出口導向型經濟,資本市場開放度開始提高,居民開始用自己的資產和積累的財富進行房地產和一些安全資產的投資。

第三個發展階段叫“富日子富過”。這個時期居民變得富有并且也認為自己富有,開始過上富人的生活。這個階段是典型的早期發達國家,人均收入比較高,奢侈品的消費快于日常用品。這個時期開始進口的規模會比較大,外商直接投資開始從這個國家流向其他新興的經濟體;此時資本的流入主要追求的是安全資產和穩定收益,但投機的行為會顯著的增多。

第四個發展階段叫“窮日子富過”。這個時期負債已經很高,該國實際上已經開始變窮了,但是仍認為自己比較富裕,是典型的后期的發達國家。這是階段的特點是杠桿持續擴張、債務收入比持續擴張,直到不能持續為止,商品和資產的價格泡沫在這個階段成為常態。央行的緊縮貨幣政策所導致的資產價格下行,往往是導致經濟回落、陷入蕭條的觸發因素之一。

第五個周期階段是“去杠桿”階段,也可以叫“埋單”階段。這個時期經濟相對滑坡,但仍不愿接受這個現實。由于居民債務上升,支出減少,凈財富減少,因而形成負向自我強化;同時政府債務增長,財政赤字擴張,貨幣擴張開始出現。這個時期的特點是低利率、弱貨幣與低增長的因素同時存在,風險資產的吸引力下降。

從這五個階段來看,全世界不同的經濟體都可以找到相對應的國家,例如歐美等發達經濟體剛剛經歷了“去杠桿”的周期階段,開啟了新一輪的經濟發展;基于中國經濟相對復雜的消費環境、以及差異較大的區域發展程度,中國的消費狀況的光譜跨度非常大,甚至可以在中國一個經濟體的不同地區找到對應不同的發展階段。

但大致對應來看,中國整體上正從一個“富日子窮過”進入到“富日子富過”的階段。這個時候的一般特征,是人均收入持續提高,高質量的產品或者奢侈品的消費快于日常用品,進口的規模會比較大,體現在經濟增長的驅動力上就是,中國經濟正在從投資為主要驅動力的階段,向以消費為代表的內需驅動的增長模式轉型。

二、以消費為代表的內需驅動增長模式促進經濟轉型

(一)當前大規模政府投資和過分依賴外需的增長方式不可持續

2009年美國次貸危機之后,大規模的政府投資帶動的政策刺激促使中國經濟在全球范圍內率先出現V型復蘇。但是兩年之后,政策刺激的效果逐漸趨弱,在世界各國經濟增長回歸常態化的同時,中國經濟也面臨新的轉型挑戰。在危機之前曾經一度困擾中國經濟發展,但卻被刺激政策所一度緩沖和掩蓋的一些結構性問題和轉型壓力,需要重新受到關注。

中國在工業化初期曾采取了傾向重工業發展的“趕超戰略”,在特定的人口結構下,這導致國民儲蓄迅速提高。加之人口撫養比在1980年以后持續下降,總生產人口占比持續上升,中國消費占GDP的比重日趨下降。而高儲蓄帶來的低資金價格使投資一直是拉動中國經濟增長的主要引擎,中國高儲蓄、高投資、高經濟增長的“三高發展模式”推動經濟取得了長足的增長。

同時,進入上世紀九十年代以后,受益于區域產業轉移和低勞動力成本的比較優勢,中國出口對GDP的拉動和貢獻率日益明顯,疊加九十年代歐美新經濟帶來的旺盛需求,對外依存度日漸提高,對外需的依賴也日漸明顯。

在投資主導的經濟增長階段,低企的利率政策導致了財富分配向資本的傾斜,同時勞動力的大量供給也壓低了勞動力報酬,這最終導致了國民財富分配格局的失衡,表現為資本收益占比過高,勞動報酬占比過低,這一分配格局極大地弱化了消費需求。由于資源配置向可貿易部門的不斷傾向,導致第三產業發展滯后,而第三產業對于吸納勞動力,促進消費升級方面具有重要作用,過分依賴外需的增長方式在供給和需求兩個層面對第三產業的擴大內需產生了抑制作用。伴隨著全球經濟的再平衡過程和中國自身要素情況的變化,這種增長模式越來越不可持續。

(二)在中國經濟轉型過程中,消費成為經濟增長第一驅動力

目前全球經濟進行著再平衡的過程,而從經濟增長模式和經濟結構看,中國也正處于結構轉型的十字路口。劉易斯拐點、人口紅利拐點的相繼越過和庫茨涅茲拐點的即將到來為擴大內需實現轉型提供了良好的契機:一是農村居民收入提升所能帶來的消費增長將快于城鎮居民,農村消費興起仍有廣闊空間;二是勞動力成本的持續上升必將導致勞動力比較優勢的日漸喪失,這將倒逼中國出口部門進行產業升級和轉型。

2013年起,國家統計局開展了城鄉一體化住戶收支與生活狀況調查。根據此調查顯示,2016年中國居民人均可支配收入累計金額為2.4萬元,同比增加8.4%,扣除價格因素后實際增長為6.3%,仍保持較快增速(圖1)。同一時期,中國金融機構的消費信貸規模持續增長,在2016年達到250472億元,增速升高到32.2%(圖2)。可見,人均可支配收入的增加提升了社會消費能力,也驅動著消費金融規模的日益擴大。

圖1 2013-2016年中國居民人均可支配收入

數據來源:國家統計局

圖2 2013-2016年中國金融機構人民幣消費信貸情況

數據來源:國家統計局、中國人民銀行

隨著城鎮居民家庭人均可支配收入的持續增長,中國消費結構升級趨勢明顯,消費需求正從衣食住行等基本需求轉向輕奢、服務等非必需消費,例如奢侈品、海外旅游、健身等(圖3)。從目前的統計數據看,目前中國消費金融產品主要集中于3C數碼產品消費場景等,在旅游、家裝、教育等增長前景廣闊的領域目前暫時還較為少見。可以預計,未來消費場景會繼續拓展,覆蓋的產業會更為廣泛。

圖3 中國家庭消費比重預測

數據來源:中泰證券研究所,作者整理

中國消費市場的強勁增長得益于良好的宏觀經濟動力。盡管整體經濟增速有所放緩,但上層中產和富裕階層消費者、樂于購物的新時代消費者以及網絡購物極大地推動了中國消費經濟的發展。自2012年起,在帶動中國經濟增長的各種動力中,消費成為經濟增長第一驅動力。2015年,根據國家統計局數據顯示,最終消費支出對GDP拉動率為4.1%;最終消費占GDP貢獻率達59.7%,,同相比同期48.8%,提高10.9個百分點(圖4)。波士頓咨詢公司(BCG)發布的《中國消費新趨勢:三大動力塑造中國消費新客群》報告指出,盡管中國整體GDP增速正在放緩,但是消費市場規模仍以年均10%的速度增長,居全球之冠。未來即使中國GDP增速放緩至5.5%,到2020年國內的消費市場仍將增長近約50%,達到6.5萬億美元的規模,預計到2021年,中國消費增長量將達到1.8萬億美元,大致相當于目前德國的消費市場規模,而且超過所有主要經濟體消費增長量的四分之一。

圖4 2009-2017年中國三大需求對GDP的貢獻率

數據來源:Wind

三、互聯網發展助力消費升級

以互聯網電商平臺和互聯網消費金融為代表的商業模式創新和金融創新形式,在中國建立內需拉動型的新的經濟增長模式、實現經濟轉型的過程中,表現出了相當的活力。

(一)互聯網電商平臺

1.中國互聯網平臺經濟發展狀況

隨著互聯網技術的高速發展,平臺經濟迅速崛起,近年來,互聯網平臺成為新經濟引領者。2016年中國電子商務交易額超過20萬億元,網民7.1億,互聯網普及率達到51.7%,平臺經濟已經占到了GDP的10.5%。2016年電商交易額在總零售中占比,中國是16.4%,美國是10.1%,中國已經是美國的1.5倍以上。

德勤在《平臺經濟協同治理三大議題》報告中指出,在互聯網平臺經濟體內,平臺、消費者、服務商共同構成了網狀協作,而平臺就是整個生態系統的基礎,為消費者、商家提供信息、交易與物流等基礎設施。海量的消費者和服務商則是平臺經濟的主體,通過平臺完成信息交換、需求匹配、資金收付和貨物交收等經濟活動。德勤預計,中國平臺經濟規模將會在2030年突破100萬億。平臺經濟在互聯網時代獲得了全新的規模、內涵和影響力,同時也衍生出創新的平臺治理概念。

2.國內外代表性上市公司對比:阿里巴巴VS亞馬遜

對比阿里巴巴和亞馬遜2016年財報的數據來看:(1)在市場覆蓋方面,阿里的營業收入中75.68%來自于國內市場,亞馬遜58.7%的營業收入來自于北美市場,主要的份額均來自各自的本土市場。但亞馬遜在海外的營業收入占比達到了32%,主要來自德國,英國和日本,說明亞馬遜在成熟市場已經積攢了穩定的用戶群,而阿里在海外市場上的拓展仍有待發力。(2)在商業模式方面,阿里的零售業務仍以平臺經營為主,總收入中超過80%來自淘寶、天貓等平臺的在線廣告推送和基于成交量的傭金。而亞馬遜主要做自營,其平臺收入僅占17%,主要做自營,兼做平臺服務,重視有形資產的投資,如建倉儲和物流點等。

阿里巴巴的平臺經營模式是匯集所有商業元素,諸如品牌、線下零售商、物流和支付系統等等開放進入的一個平臺,并且為這個平臺提供充分的技術和數據保障,通過開放的市場讓平臺自發的運轉,這也是基于社會分工下的社會化大協同的一種形式。

(二)互聯網消費金融

一般來說,消費金融公司主要通過兩種方式向消費者提供貸款。一是現金模式。審核消費者的申請資料后,直接向消費者提供貸款。二是代付模式。與購物平臺或商戶合作,將貸款資金支付給購物平臺或商戶,再由后者向消費者提供商品和服務,最后由消費者分期償還貸款,即將消費金融嵌入到消費行為當中。互聯網金融浪潮與居民消費升級的相伴而來,令傳統的線下消費金融業務模式已經無法有效適應展業需要,面臨轉型升級壓力。特別是目前部分消費金融公司仍以傳統商業銀行經營模式敘做業務,其市場定位和業務重點亟待明確。

隨著互聯網金融的快速發展,“電商系”消費金融公司異軍突起,通過利用先進的互聯網技術、便捷的物流渠道、豐富的商品服務、以及低運營成本創造了諸多直接接觸消費者的金融場景,刺激了大眾消費的發展。電商系金融平臺在大數據積累、使用以及將互聯網消費者轉化為消費金融用戶方面具有獨特優勢。該類型公司往往可能擁有海量的用戶交易大數據積累,如果能夠更好地利用好這些大數據,相比傳統金融機構就可能以更低成本、更準確地判斷消費者的風險水平和消費偏好,也可以基于數據挖掘識別優質客戶,從而更加有效地獲得業務機會。此外,電商的天然用戶群為網絡購物消費者,總體較為年輕,比傳統線下消費者更易接受消費分期的概念,因而向消費金融用戶轉化的效率較高。

雖然在現有的消費金融公司中,僅有以馬上消費金融公司等為代表極少數電商企業,拿到了經營牌照,但并未阻止其他電商巨頭進軍消費金融市場的步伐。以阿里巴巴為代表的電商企業紛紛通過成立小貸公司,推出“花唄”、天貓分期等消費信貸產品“曲線進入”消費金融領域,并日益擁有更為廣泛的影響力,與“銀行系”“產業系”消費金融公司相互競爭,共同促進消費的發展。雖然目前互聯網消費金融的交易規模相對較小,但其業務規模發展速度較快,2013年中國互聯網消費金融市場交易規模僅為60.0億元,2014年交易規模則突破183.2億元,增速超過200%,2016年整體市場突破四千億元,2013-2016年均復合增長率達到了317.5%。另一方面服務的消費群體已具有相當規模。

因此,互聯網消費正在呈現出新的一輪成長趨勢,為中國經濟的轉型、以及中國消費的升級提供了新的動力

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