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基金蝴蝶效應的結果

來源:cnmsdn.com作者:合伙吧-投資者2017-09-30 08:44 收藏評論(0)閱讀(618)
導讀 基金蝴蝶效應的結果

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從2016年末到2017年中,過去幾年一直表現穩定優異的量化資管產品整體出現凈值回撤。這種回撤涵蓋公募基金、券商資管、陽光私募和專戶產品,并幾乎蔓延至量化選股、市場中性、宏觀策略、定增、CTA(管理期貨)等各個量化投資子領域。

贵州彩票网銀行理財資金蝴蝶效應開始大面積撤退

贵州彩票网凈值回撤在2017年5月份達到高潮,好買財富的統計顯示,當月業內幾乎所有量化子類別的平均收益率均為負值。個別超大型的量化資管團隊凈值回撤尤為明顯。

幾乎同期,量化產品背后最重要的投資人———銀行理財資金開始大面積撤退,業內預計2017年上半年,量化市場內的銀行理財資金撤出了超過七成,規模達數百億元。其中,尤以去年量化規模猛增的南方和上海的兩家股份制商業銀行,撤離姿態最為決絕。

但也就在6月份,部分量化資管團隊的產品凈值開始回升。至8月末,量化產品的年內累計平均收益率已經回到正收益。量化產品8月份的月度平均收益約為前七個月平均收益的兩倍。

贵州彩票网量化策略真正度過難關了么?這個行業的未來是回歸曾經的輝煌,還是進入真正的分化時代,或是淪為平庸?該怎么看待突如其來的180天的凈值回撤?本報記者為此走訪了業內的專業投資管理人。

CTA策略:凈值回撤不意外后續潛力看策略深度

贵州彩票网易善資產是近年崛起的一家擅長CTA等宏觀策略的陽光私募機構,談到今年上半年行業性的凈值回撤,易善資產合伙人黃曉明認為,有三個關鍵點不能忽視。

贵州彩票网其一,全球CTA策略在去年末至今年上半年均出現了回撤,包括海外存續二十多年的CTA龍頭對沖基金也是如此。這表明這輪凈值回撤有全球性,背后或許與全球主要經濟體的人事更迭導致政策缺乏連續性、市場流動性收縮等因素有關。

其二,從歷史上看,成熟的CTA策略在回撤以后通常都能較快適應調整,重回凈值上升軌道。海外行業數據顯示,CTA策略在經歷了5%以上的凈值回撤后,通常接下來一年時間內CTA半數以上情況收益超過15%。目前看,這種情況也正在今年上演。這很可能是為什么海外主要CTA公司在去年四季度至今的凈值回撤期間,獲得大幅凈申購的原因之一。

贵州彩票网其三,中國投資市場進入新階段,令得CTA策略的運營門檻升高,這將考驗管理團隊的策略深度和投資廣度。黃曉明認為,CTA投資策略是否持續有效、能否同時在多個大類資產市場和品種上進行投資是衡量CTA團隊能力的重要指標。易善產品回撤相對較少,也是得益于投資組合的高度多樣性帶來的抗風險能力。

對于下一步市場發展,易善資產認為,作為一種波動率多頭策略,CTA和量化宏觀策略在未來預計依然會有相對突出的表現。

一方面,他們認為美股美債已經達到相對高點,全球市場波動率相對偏低,后市潛在風險較大,這可能進一步增加國內市場的人民幣資產作為新避險資產的投資價值。另一方面,國內各個行業的供給側結構性改革、環保治理將是商品市場基本面的重要推手。從長期觀點來看,大宗商品的趨勢依然有望得以延續下去。

展望未來,黃曉明認為,目標市場前景看好和基本策略長期有效,將令CTA策略未來依然有發展空間。當然,行業表現的分化也會出現。而這都是基于中長期的觀察維度所得到的結論。

贵州彩票网量化選股策略:小盤因子拖累多選股策略須升級

量化選股策略,是量化投資各門類中,存量規模最大,影響最廣泛、量化公募基金采用最多的主流投資策略。但就是這個策略,今年上半年也同步出現明顯凈值回撤。

贵州彩票网第三方數據統計顯示,除了華泰柏瑞和南方基金旗下的幾只量化基金依舊保持往年水準外,多只往年業績出色的量化公募基金,今年出現重大回撤,這也使得不少基金的持有人頗有些擔心。

贵州彩票网對量化選股研究頗深的國金資管歐陽立認為,今年量化選股策略的凈值回撤,相當程度上受累于小盤因子的持續拖累,作為往年最出色的選股因子之一,小盤因子在2017年的藍籌行情中徹底成為“包袱”。

贵州彩票网與此同時,由于A股融券較為困難,量化選股策略的對沖手段更多的借助于指數期貨,而后者對應的指數今年表現很強,這導致了對沖策略的“負收益”,兩者共同作用,導致量化選股對沖產品整體的收益率不彰。

贵州彩票网對于未來,歐陽立認為量化選股策略有必要從1.0向2.0、3.0版本進軍。

量化選股的提升方向是兩個:一方面,要豐富原有的因子庫,增加新型的大數據因子,分析師預期因子等。另一方面,要豐富現有的模型,預期收益方法增加隨機森林等非線性模型。第三,要運用更多的技術手段和方法完善因子選擇和組合過程,改進對沖手段不足的投資策略等。

量化多策略:戴維斯雙殺不會持續智能學習是出路之一

上海泓信投資是場內量化投資規模最大的私募機構之一,亦是典型的量化多策略機構。泓信同時在股票量化、債券、衍生品、CTA、港股等多個市場執行多策略的量化投資。他們眼中的上半年量化投資,更見大局觀。

上海泓信投資總監尹克認為, 不少量化策略上半年出現回撤的關鍵原因是———去年四季度以來,市場風格發生了顯著的變化,某種程度上,去年第四季度和今年一季度的市場環境對量化投資形成了類似“戴維斯雙殺”的情況。

這其中最關鍵的是兩個方面。其一,期間A股市場個股之間的內部波動減小。對量化模型而言,大盤波動并不是最重要的,最重要的是個股之間的波動。在一個分化較大、波動較大的市場,模型跑贏指數的概率較大;而在一個分化較小、波動較小的市場,比如今年上半年,模型超額收益效果則較差。

另一方面,A股主要指數表現搶眼對量化投資的對沖效果造成影響。中證500指數年初至6月底漲幅為2.34%,同期整個市場3000多只股票年初至今平均跌了13%,因此模型想要戰勝中證500需要跑贏市場平均15%左右。

尹克認為,對量化產品而言,“戴維斯雙殺”不可能長期延續,中證500也不太可能永遠跑贏市場的平均收益率。從中長期看,量化模型的超額收益終將回歸到正常的水準。而今年六月以后,部分量化產品的收益回歸也證實了這點。

當然,當市場環境發生變化時,如何調整對量化產品的收益率也很關鍵。

尹克認為,量化投資中只有智能型模型才能最快適應市場的變化,模型從歷史數據中進行自我學習,根據環境變化對不同因子權重進行動態調整,自動增加目前市場中具有超額收益因子的權重,從而不斷產生新的超額收益。這也是泓信在此輪市場變局中的應對之道。

贵州彩票网2017年上半年的市場變局,某種程度上可以看作給量化投資界的一張“考卷”,考的是業界投資策略的深度、理念體系的完善程度、風控交易的執行能力,以及不斷優化投資模型、不斷完善投資策略的決心意志。

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